Thursday, May 9, 2013

Utländskt kontra svenskt innehav av aktier med god direktavkastning; sett ifrån ett skatteperspektiv i ett ISK

(Jag tycker att det är lite konstigt att skriva ”ett ISK” men med tanke på att K:et står för ”konto” är det nog så enkelt att det är ett neutrum ord)

Så kom då den där deklarationsdagen där vi skulle få se hur den utländska källskatten (skatten på utdelningar på utländska aktier) skulle dras av din kommunalskatt (läs mer här), lite lustigt då det ena handlar om inkomst av tjänst och det andra inkomst av kapital. Man ska även inte glömma att skicka in kompletterande uppgifter om du har aktier i länder med mer än 15% skatt på utdelning (för mig gällde det Novartis, Nestlé och France Telecom, läs mer om det här).

Man kanske inte ska klaga, pengar åter som pengar åter, men samtidigt lite onödigt om man vill hålla isär ekonomin och låta ens utdelningar finansiera kommande aktieinköp. Detta har fått mig att inse att min andel av amerikanska aktier har varit lite för hög, och att min andel svenska aktier (vilka då slipper all skatt på en gång) varit aningens låg. På grund av detta kommer jag nu att öka mitt innehav i svenska värdepapper till att minst motsvara det utländska ägandet.


Målet är i slutändan att bli mer ”Graham” (värdeskapande, defensiva, vettig värdering) på svenska aktier och mindre ”Buffet” (wonderful-companies) på utländska aktier. Antar att en kombination av de båda inte är helt fel däremot.

Saturday, April 27, 2013

Migration med vårstädning av portföljen


Efter att Nordnet återigen påtvingat en flytt av aktier ifrån min ISK OCH avgiftsbelagt detta fick jag nog av dem. Känns som om de dolda avgifter den banken tar ut är helt godtyckliga och ändras efter smak och tycke. Då jag ville göra flytten ifrån ett ISK till mitt ville Nordnet ta ut 500 kr i avgift per utländskt värdepapper. Gjorde då så att jag sålde av alla värdepapper och förde över det i pengar istället (1500 kr vs 12000 kr, klart värt).

Har även gjort lite beräkningar och då jag framförallt satsar på att återinvestera utdelningar är det bättre att ha allt kapital på ett och samma ställe för att minimera courtageavgifter. Om man ska jämföra Avanza och Nordnet saknar jag enkelheten lite på Nordnets sida, samt att när man ser över inköpspriserna får man värdet i SEK och när man ser till värdet idag får man det i valutan man köpte den i (onödigt rörigt för jämförelse, kan tyckas). Avanza har även lite problem med att inte räkna med överföringen av pengar till kontot i ”Värdeutvecklingen” så det ser ut som om något riktigt positivt plötsligt har hänt där med utvecklingen en dag, detta är ett intermittent problem som kommer och går lustigt nog.

Passade även på att göra lite justeringar i portföljen;

- Köpte inte tillbaka Deutsche Telekom och EON då Avanza inte har billigare courtage för tyska värdeppaper, och även om utdelningen i DTE var positiv måste jag säga att jag inte är särskilt imponerad av dessa bolag.
- Andra bolag som inte fick följa med i flytten var Boeing (BA), UPS (UPS) och D/S Norden (DNORD.CO). Jag har inget emot dessa bolag egentligen, och kommer nog att utöka innehavet inom logistik och transport inom kort, även om Boeing är en aktie med hög volatilitet (i alla fall den senaste tiden) som jag iofs tror på ur ett medel-långt perspektiv.

Nya bolag som fått göra entré i portföljen är;

Diageo PLC (DEO) – Brittiskt spritbolag noterat på NYSE. Mycket whiskey i portföljen men även vodka som Smirnov och sommar-öl-klassikern Red Stripe.  Stadig kursutveckling uppåt, vilket även gäller utdelning och EPS; världen kommer att fortsätta konsumera sprit oavsett konjunktur (troligen i allt större mängd när det går utför, tragiskt nog). Lite låg direktavkastning, men något som helt klart visar på tillväxtpotential.

Kinder Morgan, INC (KMI) – Amerikansk pipelineföretag (äger även en del i El Paso Pipeline Partners och har ett Kanadensiskt dotterbolag). Då USA inom 10-15 år troligen kommer att bli världens största leverantör av gas (i och med fracking-utvinning) så är detta bolag, med stadig utdelningsökning (och hög utdelning), något för de som tror på den utvecklingen. Nu kommer bolaget inte att gå under om prognosen inte skulle stämma helt, man har den största infrastrukturen vad gäller pipelines och kopplingsstationer, och alltid är det något som kommer att flöda genom ledningarna vilket kommer att generera vinster till aktieägarna.

Shell (RDS-A) – Det Nederländska olje-konglomeratet får plats i portföljen, och blir faktiskt en av de större posterna på energisidan. En av huvudanledningarna till detta är utdelningstillväxten, den höga direktavkastningen (4,7%) samt att Shell är det bolag som verkligen har goda reserver av olja jämfört med många andra liknande bolag, men även goda investeringar i icke-fossil-bränsle teknik (jämfört med t.ex. BP som verkligen inte är Beyond Petroleum idag).

Orion Pharma – Finlands största läkemedelsbolag med en härlig produktportfölj av vardagsmediciner och intressant produkter i pipeline, lägg till en direktavkastning på 6,32% på det och du får ett ganska behagligt, stabilt bolag i portföljen. Tack Finansnovis för tipset i ett tidigare inlägg.

Teva Pharmaceuticals (TEVA) – Israeliska läkemedelsbolaget (köpt på NYSE) med många generika i bagaget (se analys i tidigare inlägg). Har en del patenttvister vilket gör att aktiekursen inte riktigt hängt med den övriga börsen men har en god utveckling utdelningsmässigt och då världen framöver troligen kommer att dra ned på utgifter just inom läkemedelssubventionering kommer nog detta bolag att ta marknadsandelar.

ABB – En svensk klassiker jag ägt i olika former genom tiderna, nu får den en plats även i denna portfölj. Jag vet att bolaget är betydligt mer cykliskt än många andra, men är välskött och har god utdelningstillväxt (lite samma filosofi som med Atlas Copco). Behöver fler bra industri-aktier som faller inom mina investeringsramar; hör gärna av er om ni har några tips.

France Telecom (Köpt på NYSE; FTE) – Har läst Defensivens blogg nu ett tag och insett bolagets undervärdering och goda framtida potential. Med stora investeringar på utvecklingsmarknader blir det lite som ett ”Millicom” i sig. Lyckas man även upprätthålla utdelningen (direktavkastning 14,1%) är det en behaglig summa pengar som kommer in på kontot när det beger sig.

China Mobile (CHL) – Världens största teleoperatör (köpt via NYSE), nyligen bra analys av bolaget vs de amerikanska operatörerna finns här. Möjligen lite kontroversiellt att köpa in sig i ett bolag där kinesiska staten är stor ägare, men ett behagligt bolag med ett enormt stabilt kassaflöde på grund av den stora kundbasen. Både CHL och FTE är bolag jag kan tänka mig att öka i under den närmaste framtiden.

International Business Machine (IBM) – Gör en Buffet och investerar i IBM. Ett bolag som kanske inte har en särskilt imponerande direktavkatsning, men samtidigt däremot en stabil utdelnings- och EPS-ökning (nu delvis justerat med aktieåterköp, men i alla fall). Dividend Monk  gjorde en rätt bra analys av bolaget för ett tag sedan och jag måste säga att jag håller med; i en värld där IT-lösningar ständigt utvecklas är det bra att vara störst.

Microsoft (MSFT) – Håller mig undan Apple till förmån för Microsoft ett tag till (Apple måste vara den mest omskrivna aktien på svenska aktiebloggar); dessa har fortsatt högre utdelning och stor marknadsandel, även om framtiden är lite oklar (fast vem trodde att Apple skulle sjunka ifrån >700 dollar till <400$ på några månader? Man kan inte lite på något nuförtiden).

Kinnevik och Millicom – Sålde av lite Tele2 och lade pengarna till inköp av Kinnevik och Millicom (håller mig inom sfären). Gillar verkligen dessa bolags synsätt och strukturer (bra, stabila investeringar och god utdelningstillväxt samt hög direktavkastning till oss aktieägare).

GAP (GAP) – Kanske USAs blivande HM (om inte HM tar över den tronen själva)? Ledande internethenadel i USA. Kläderna är nog inte de snyggaste, men folk köper dem (i synnerhet deras barnkläder är populära). Låg direktavkastning måhända, men denna är fort i stigande.

Telenor – Ett till norskt bolag, varför inte denna (nu relativt övervärderade) teleoperatör? God direktavkastning och fokus på lukrativa marknader (och främst företag). Även här finns stora statliga ägare vilket jag är lite skeptisk mot i längden (politik är alltid ett dilemma när det kommer till aktier), men samtidigt god marknadspenetration där man är aktiv.

Se under ”portfölj” mer exakt vad som har skett. Beklagar även att uppdateringstakten varit låg, mycket annat har fått anses prioriterat istället för bloggande senaste tiden tyvärr.

Tuesday, February 26, 2013

Finansiell oro med ökande utdelningar


Så fick då Anders Borg rätt; oavsett hur fort ”stabiliteten” lägger sig över Rom igen efter valet så är dagarnas globala räntehöjningar och börsnedgångar ett minne av att Europa fortsatt är finansiellt skört. Frågan är hur lång tid det tar innan stabilisering sker, troligen kommer marknaden inte hinna återhämta sig innan USA når nästa planerade sekvestrering med deadline 1:a mars med allt vad det innebär med olika bud till marknaden ifrån senat och president. Får se hur länge efterföljderna håller i sig, om inte klara bud kommer under de närmaste dagarna kommer nog problem att kvarstå fram till slutet av mars då nya intensiva budgetsamtal nalkas fram till i maj då skuldtaket med absolut största sannolikhet behöver höjas ånyo.

Min finansieringsfilosofi med en huvuddel av aktier i defensiva, icke-konjunkturkänsliga bolag torde ha en mindre volatilitet nu framöver. Företag med produkter folk köper i vått och torrt; såsom exempelvis läkemedel, mat och telekom. Dessutom ser jag inte dessa ”politiska svängningar” som någon bra indikator på olika bolags värderingar, utan ger istället en bra möjlighet för investerare att göra rabatterade aktieköp.

Många bolag i portföljen (se ”Portfölj”) har även höjt sina utdelningar, tänkte gå igenom dessa med en mindre analys av bolaget just nu;

Kimberly-Clarke (NYSE: KMB) – USAs SCA. Var 2012 i Santa Fé och där fanns faktiskt SCAs Tork på barens toalett, även om KMB logotype hänger på många andra toaletter inte bara i USA utan också globalt. Har även en stor marknad inom andra hygienartiklar såsom bindor/tamponger och engångshandskar på sjukhus. Utdelningen höjs till 74 cent/aktie/kvartal. KMB är möjligen lite högt värderad nu (P/E kring 21) och ett stigande börsvärde har sänkt den annars relativt höga (kring 4%) direktavkastning till 3,1%, men fortsatt en stabil aktie nu när det nog kommer att blåsa lite nu framöver på världsmarknaden.

En annan stabil aktie med ökande utdelning är Coca Cola (NYSE: KO). KO som lyckades leverera en av de största vinster år 2008, året då nästan alla andra bolag gick illa på grund av finanskrisen, har visat att man kan leverera under orostider. Utdelningen höjs med 9,8% till 28 cent/aktie/kvartal och bolagets ledning tror på ökad försäljning, vilket även delvis motiverade förra årets aktiesplit.

Walmart (NYSE: WMT) ökar även de utdelningen med hela 18,20% till 47 cent/aktie/kvartal. Stabila försäljningar under 2012 ligger bakom inte bara möjligheten att öka utdelningen utan man ser även fram emot stigande EPS under 2013 och 2014. Direktavkastningen må vara enbart 2,7% men om man är en långsiktig investerare är nog denna globala butikskedje-gigant ett bra alternativ med tanke på en nästan 20%:ig ökning av utdelning per år de senaste 10 åren utan några tecken på att minska.

AT&T (NYSE: T), ett bolag folk älskar att hacka på inom populärkulturen (lite som Telia var för några år sedan) även om de har den mest utbredda GSM-täckningen i USA, har även de höjt utdelningen. Utdelningsprocenten må se hög ut (ser man till hur man brukar räkna så är den kring 283%), men som denna artikel visar finns nog grund för fortsatt utdelningsökning, om bolaget anser sig kunna hantera det (sedan är det väl upp till var och en och värdera hur länge bolaget kan ha en så pass hög direktavkastning, idag 5,0%). Idag är utdelningen 45 cent/aktie/kvartal.  

UPS (NYSE:UPS) fick inte göra den önskade hopslagningen med TNT i Europa som man önskade vilket fick aktien att stiga för några månader sedan. Har insett via mitt egna arbete att bolaget har en del brister kontra konkurrenten FedEx (i synnerhet vad gäller logistik mot USA) men jag tror ändå på bolaget då man har en mer aggressiv expansionstakt på nya marknader. Nu höjer man utdelningen till 62 cent/aktie/kvartal.

Unilever (NYSE: UL (för bolaget i England) eller NYSE: UN (för det Nederländska bolaget)) som gör det mesta ifrån Ben & Jerry glass till Axe duschtvål, höjer även de utdelningarna. Även detta är ett tydligt exempel på ett defensivt bolag där värderingen inte påverkas särskilt mycket av politiska förändringar och instabilitet i Europa, då mycket av tillväxten sker på andra håll i världen vilket de har gemensamt med deras största konkurrent Proctor and Gamble (NYSE:PG). Utdelningen landar på 27,5 cent/aktie/kvartal och en analys av bolaget ifrån förra året går att finna här

Monday, February 4, 2013

Fördel Avanza kontra Nordnet vad gäller ISK och utländska värdepapper



Abbott Laboratories (ABT) splittrades till Abbott (ABT) (medicinsk diagnostik, nutrition, generika och medicinsk teknik främst) och Abbvie (ABBV) (Biologiskt aktiva läkemedel, läkemedelsutveckling) nu vid årsskiftet och aktieägare fick aktier tilldelade i de båda bolagen. Dividend Growth Investor gjorde nyligen en analys där man fann att det nog är klokast att behålla de båda i nuläget samt att utdelningen ökade totalt sett (2.16$ för båda aktierna/år, tidigare 2.04$).  

Abbvie var tänkt att byta ut Dell (DELL) på S&P100 och då Nordnet skall acceptera S&P100 aktier trodde jag att denna spin-off inte skulle ställa till några bekymmer. Däremot fick jag i dagarna ett meddelande ifrån Nordnet där de berättade att ABBV inte var ett tillåtet värdepapper i min ISK utan jag var tvungen att flytta det till en vanlig aktiedepå. Jag råkade ut för samma problem när Kraft Foods blev Mondelez International (MDLZ) och Kraft Foods Group (KRFT), då Kraft Foods Group sparkades ut ur S&P100 även om den responsen ifrån Nordnet då var betydligt snabbare.

Precis som förra gången blir min respons att i korrespondensen med Nordnet framhäva att värdepappret istället skall flyttas till en bank som accepterar S&P500 i en ISK (i detta fall Avanza). Antar att jag kan flytta tillbaka det när väl Abbvie hamnar i S&P100 igen men detta är inget jag kommer att göra. Faktum är att jag är lite trött på Nordnet i denna aspekt, jag har svårt att se hur man skall kunna konkurrera om man begränsar handeln på detta sätt då båda bankerna propagerar starkt för ISK som aktiedepå. Dessutom tar Nordnet ut en överföringsavgift på 1500 kr, vilket är lite intressant då det är sagt att värdepapper obehindrat skall kunna flyttas mellan ISK:er (antar att det var tänkt inom samma bank iofs).

Det finns bra jämförelser mellan olika ISK:er och utlandshandel genomförda av Gustav (?) på Gustavs aktieblogg , vilket även de framhäver den enda fördelen med att ha värdepapper på Nordnet; minimalt lägre courtage mot USA. Layouten på Nordnets hemsida är möjligen lite mer attraktivt då de satsar på minimalism kontra Avanza, fast inte värt de avgifter och begränsningar man där påläggs.

Slutsats: Jag kommer inte att öka mitt innehav på Nordnet från och med nu, utan istället fortsätta göra investeringar med min ISK på Avanza. Skulle nog förstått att denna transition skulle ske tidigare, framförallt när de så obehindrat accepterade mina Nestlé-aktier i en ISK; tumme upp Avanza och ned Nordnet.

Thursday, January 10, 2013

Försäljning Eli Lilly och inköp Axfood/Fortum/Intel/TeliaSonera/Vodafone



Det delvis var på grund av informationen i mitt förra inlägg ” Överblick av health-care och hur jag ser på den kommande utvecklingen” men då även Eli Lilly (LLY) nådde upp till 30% avkastning och inte höjde utdelningen för 2013 heller (legat stilla sedan 2009) insåg jag att det kanske var dags att sälja.


Det nya kapitalet investerades ganska jämt i 5 inköp som alla följer min investeringspolicy. Hade tänkt enbart fördela värdepapper i annan valuta än USD då jag behöver minska exponeringen dit men då USD kursen är så pass låg kändes det dumt att inte utnyttja det.

Axfood (AXFO.ST)

Jag har personligen en förkärlek för matrelaterade aktier för de tenderar till att vara väldigt stabila aktier med god utdelning och låg volatilitet. Har ägt Axfood tidigare och de har levererat i vått och torrt. Axfood gör inte bara produkter/varumärken såsom Eldorado, Garant  och Aware utan driver även butikerna Hemköp, Willys och PrisXtra där de kan optimera marknadsföring och produktplacering av de egna varorna; det nya Hemköpet som öppnat i närheten säljer dessutom riktigt god ost (jag är väl för att man ska investera lite med hjärtat/magen också). Ambitionen är att bli Nordens största dagligvarukedja (man har idag 20% av marknaden) och med tanke på expansionstakt finns nog god potential.

Gällande utdelning kan man läsa ifrån Axfoods hemsida: ”Axfoods aktieägare har de senaste fem åren kunna se en stabil utveckling av resultatet per aktie. Enligt styrelsens utdelningspolicy ska minst 50 procent av resultatet efter skatt delas ut till aktieägarna. Den nivån har varierat med mellan 56,9 och 80,6 procent av nettoresultatet sedan 2007, samtidigt som bolaget behållit sin finansiella styrka.”

P/E = 15,2 vilket är OK även om det är åt det dyrare hållet. Med rådande aktiekurs och förväntad utdelning får man en direktavkastning på 4.8% (12 SEK) vilket är riktigt bra.


Fortum

En populär aktie i den närmaste bloggosfären, verkar vara något av värdeinvesterares drömaktie. Fortum har i de närmaste monopol på elförsäljningen i Stockholm, är nordens största energibolag, äger infrastruktur i form av elnät och till skillnad ifrån Tyskland fortsätter Finland att investera i kärnkraft; det finns flera anledningar (även bortsett dessa) att köpa in sig i Fortum. En annan anledning är direktavkastning på 6,93% med rådande aktiekurs och planerad utdelning med 1 EUR/aktie. P/E-talet på 8,07 vilket gör det attraktivt och utdelningstillväxten som varit god och som inte ser någon anledning att sakta in.

Det enda som delvis är osäkerheten kring investeringarna i Ryssland men med tanke på att det är en så pass liten del av Fortums verksamhet finns utrymme för det utan att det ska påverka verksamheten i sin helhet.


Intel (INTC)

Se mitt tidigare inlägg ”Intels eventuella framtid” för att förstå varför jag ökade lite till, nu när dollarn var så billig.


TeliaSonera (TLSN.ST)

Det må blåsa lite kring diverse mutskandaler/ministerstyren i media just nu och centrum står det gamla Televerket. Det blev ingen fusion med bolaget i den sista Sovjetstaten utan Sonera blev Telias partner in crime. Aktielanseringen kanske var något övervärderad men senaste tiden när utdelningen (samt extrautdelningarna) blev en del av avkastningen är det många som hittat tillbaka till en aktie med god direktavkastning (6,23% , 2,85 SEK/aktie) och relativt bra värderad för närvarande (P/E 11.23).

Man har den bästa täckningen på GSM-nätet i Sverige, störst på (det futuristiska) fast telefoni och en av de med kraftigast expansion i Asien/Östeuropa av de olika telebolagen. På framtidsfronten ligger även Telia bra till på hemmaplan med störst 4G-nät som nog kommer att bli attraktivt när 4G telefonerna (anpassade efter vårt 4G-nät som sedan 1 januari 2013 får börja köra på det attraktiva 1800MHz-bandet, på bekostnad av GSM-trafik) börjar komma under 2013.


Vodafone (VOD)

Kanske känns som en konstig investering med tanke på att de faktiskt sänkte sin utdelning senast (betalas halvårsvis) men det finns fortsatt ett påtaglig värde i detta världens näst största telekombolag som senaste tiden sjunkit lite i värde på börsen (och när dollarn var så billig, ni vet). Det är dessutom en av de största aktörerna på marknader i Afrika samt Indien, är man på lite ovanliga platser i världen står det oftast ”Vodafone” när man slår på mobilen. Och dessa marknader är minst lika hungriga på att surfa och uppdatera sin Facebook-status som vi är i Väst.

Utdelningstillväxten är spretig men god och bolaget analyserades förra året av Dividendmonk. Sammantaget tror jag att aktien, liksom utdelningen, kommer att utvecklas positivt framöver.

Wednesday, January 9, 2013

Överblick av health-care och hur jag ser på den kommande utvecklingen



Som ni kan se (tryck ”Portfölj” ovan) finns en hel del läkemedelsbolag i min portfölj; Abbott Labs, AbbVie (nylig spin-off ifrån Abbott), Johnson & Johnson, Eli Lilly, Medtronic och Novartis. Tidigare har jag även ägt AstraZeneca men denna aktie har, trots god direktavkastning, inte riktigt smugit sig in i portföljen igen (mer om varför senare). En enkel anledning att tycka om läkemedelsbolag är att de oftast har stor utdelningsandel av vinsten  men det finns andra förklaringar också.

Sjukvården är i Väst, i stort, statligt finansierad och med detta kommer subventioner för läkemedel. Detta gör det möjligt för alla i befolkningen att ha råd med receptbelagda mediciner (i Sverige behöver du inte betala mer än 1800 kr för receptbelagd medicinering per år även om den faktiskt kostnaden för samhället blir betydligt högre, vilket bland annat många amerikaner utan sjukvårdsförsäkring blir varse).  Mycket i min investeringsfilosofi är även att investera i sådant folk allting kommer att betala oavsett vilken del av konjunkturcykeln vi befinner oss i; vi kommer att vilja ha mat på bordet, åka till jobbet med vår bil (även om jag envisas med att cykla, men alla bor inte i stora staden), ringa med vår mobiltelefon och ta vår medicin läkaren sa åt oss skulle förbättra den där förbaskade ledvärken. Det är ingen hemlighet att läkemedelsbolag anses vara väldigt defensiva bolag på detta sätt, något som gör att stora läkemedelsbolag sällan gör större börsrörelser (till skillnad ifrån de mindre som kan stiga eller falla med enorm volatilitet så fort någon nämner ordet ”FASII-studie”) och kanske snarare går bättre när övriga börsen går sämre. Hur illa det än må gå i världskonjunkturen kommer folk ta sina morgonmediciner.

Att utveckla läkemedel är en otroligt kostsam process idag, studier pekar på att det troligen rör sig om mellan 500-2000 miljoner dollar beroende på sjukdom och terapiform. Läkemedelsbolagen söker patent på dessa och då gäller det i ca 20 år (ibland förlängs det +5 år, ibland ännu längre), dessa patent söks däremot väldigt tidigt i processen så när medicinen väl har genomgått FASIII-studier (som visar om det är effektivt mot patienter som har sjukdomen och inte för med sig några biverkningar som tidigare ej beskrivits) brukar det vara < 10 år kvar på patentet. Bolagen brukar därför ha lite knep för att förlänga avkastning på dessa dyrbara investeringar innan generika-bolagen (generika = patentlöst läkemedel alla får tillverka) kan sätta tänderna i dem. Ett är att man byter beredningsform till något annat (att man patenterar samma medicin i en munsönderfallande tablett t.ex.), eller att man kom på att detta piller mot depression faktiskt hjälpte mot ångest också (och med någon mindre studie senare har man nya patent-år mot denna indikation). Ett annat sätt de stora läkemedelsbolagen slåss mot de generiska också är att göra utvecklingsprocesserna dyra och komplicerade vilket är fallet med många "biologiska” läkemedel där läkemedelsföretagen ofta patenterar flera steg i tillverkningen vilket gör det dyrare och mer komplicerat för generikabolagen. BigPharmabolagen är däremot otroligt viktiga för att driva läkemedelsforskningen framåt.

De största läkemedelsbolagen av modellen BigPharma är: Pfizer (NYSE: PFE, P/E 20.38, EPS 1.28, yield: 3,7%), GlaxoSmithKline (NYSE: GSK eller GSK.L i London, P/E 13.96, EPS 3.17, yield: 5,2%)  Merck (NYSE: MRK, P/E 19.17, EPS 2.20, yield: 4,1%), Bristol-Myers Squibb (NYSE: BMY, P/E 30.09, EPS 1.1, yield: 4,2%), Johnson&Johnson (NYSE: JNJ, P/E 23.39, EPS 3.05), Novartis (NYSE: NVS, P/E 18.22, EPS 3.55, yield: 3.9%), EliLilly (NYSE LLY: P/E 14.07, EPS 3.69, yield: 3,8%) Abbott och AbbVie (ABT (P/E 8.16, EPD 4.09, yield 1,7%) och ABBV (yield: 4,6%) på NYSE, en analys av dessa två kommer vid tillfälle), AstraZeneca (AZN.L i London, där vi på OMX i Sthlm köper dem; P/E 6.99, EPS: 52.83, yield: 4,66% , skillnaden mot värdet på NYSE beror av en mix av växelkurser USD:GBP:SEK).
Jag vet att det finns fler bolag men fokuserar mig på de stora här, en djupare analys av de nordiska inom en nära framtid. Generellt skulle man kunna säga att bolagen har hög direktavkastning, stabila intäkter men är ganska dyra för närvarande.

Men generikatillverkare behövs, verkligen. Faktum är att generika av läkemedel nog är något som i sig förtjänar nobelpriset i medicin. Utan billiga läkemedel hade stora folksjukdomar som högt blodtryck och diabetes enbart kunnat behandlas i den rika delen av världen, överlevnaden i cancer globalt hade varit betydligt sämre och HIV/AIDS-epidemin hade inte kunnat begränsas som den gjort idag (för att bara nämna några exempel). Även i västvärlden behövs generika. Faktum är att Sverige är ett föregångsland när det kommer till användande av generiska läkemedel. Utan vår ”Kloka Lista” (lista fylld av generikamediciner läkare skall skriva ut mot vanliga sjukdomar/hälsotillstånd) som läkemedelskommittéerna i Sverige tar fram hade vi inte kunnat ha så pass låga kostnader för läkemedel som vi har idag, om man jämför med till exempel USA där betydligt mindre generika skrivs ut. Detta är däremot något som troligen kommer att ändras. Republikanerna vill göra stora nedskärningar i Medicare och Medicaid (sjukvårdsförsäkring för de gamla respektive fattiga i USA), något som troligen är nödvändigt i de kommande budgetdiskussionerna nu under våren i USA och då man når skuldtaket. Detta kommer tvinga läkarna att dra ned på läkemedelskostnaderna då subventionerna blir mindre och därmed generika ett alternativ.   

Några av världens största generikaföretag är det Israeliska Teva (TILLÄGG: Teva har även en hel del patenterade produkter i sin läkemedelsportfölj, och aktien har den senaste tiden tagit lite stryk då dessa håller på att löpa ut) (handlas på NYSE: TEVA, P/E 15.59, EPS 2.45, yield: 2,1%), Sandoz (ägs av schweiziska läkemedelsbolaget Novartis (se ovan)), Mylan (P/E: 19.44, EPS: 1.43, ingen utdelning sedan 2007), Watson Pharmaceuticals (Som nyligen köpte en annan stor generikatillverkare; Actavis. NYSE: WPI har P/E 67.35 EPS 1.29 och ingen utdelning någonsin tror jag), KRKA (Slovenskt, handlas på Ljubljana Stock Exchange men har ingen sökbar kod och senaste finansiella info är ifrån 2010 P/E 12.44, EPS i EUR 5.06 och 1.4 EUR/aktie i stigande utdelningar). Det finns givetvis fler men detta är ett axplock. Varierande värderingar här och generellt ganska dåligt med utdelningstillväxt bortsett Teva och till viss del KRKA.

På sjukhus behövs olika typer av mätinstrument och diagnostiska verktyg. Patienter får olika tillstånd som kräver att man opererar in olika typer av devices i kroppen eller att man ständigt har med sig ett instrument som till exempel övervakar ens hjärtrytm. Inom diagnostik så ägs oftast reagenser eller mätinstrument av olika bolag. Denna sektor är även den väldigt okänslig vad gäller konjunktur även om besparingar oftast får bolagen att konkurrera med varandra om att göra olika former av medicinsk teknik så prisvärd som möjligt.  

Några bolag fokuserar även på tillverkning av medicinsk utrustning och nu talar vi allt ifrån pacemakers för hjärtsjuka (St Jude Medical är stora här; NYSE STJ, P/E 15.61, EPS 2.38, yield 2,5%), till insulinpumpar för diabetespatienter (Medtronic är en producent; NYSE MDT P/E 13.12, EPS 3.29, yield: 2,4%) till dialysutrustning (Baxter är stora här; NYSE BAX; P/E 16.67, EPS 4.1, yield 2.6%) och blodprovsdiagnostik (Roche bedriver till exempel verksamhet inom denna bransch; RO.S på SIX Swiss Exchange, 2011 var P/E 15 och yield: 4,0%). Även många bolag som är stora inom läkemedel, som Johnson & Johnson (se ovan) vilka är stora inom protes och övervakningsutrustning, har även en dominerande ställning på flera håll inom health-care sektorn.  
Dessa bolag har något stabilare värderingar, något lägre direktavkastning men bra utdelningstillväxt.

Johnson & Johnson (den aktien som anses vara bland de mest stabila när det gäller utdelningstillväxt i amerikanska bolag)  är ett pharma-bolag som inte bara besitter medicinskteknisk utrustning, instrument i kirurgi, receptbelagda läkemedel utan har även en stor portfölj av vardagliga produkter alla människor har hemma och använder dagligen (se själv om du inte har Listerine i badrumskåpet, säljer även USAs motsvarighet Alvedon). Samma sak gäller Abbott Labs där man inte bara har piller utan även fokuserar mycket på medicinskdiagnostisk utrustning och bland annat de ”nät” man använder vid hjärtinfarktsoperationer (PCI med så kallad ”stentning”) vilken används dagligen på sjukhus runt om i världen. GlaxoSmithKline gör till exempel inte bara vaccin och läkemedel utan även tandkräm (Sensodyne) och Novartis operationsinstrument; nästan alla bolag har kringverksamhet i större eller mindre utsträckning vilken oftast hör ihop med nischade områden där bolagen har stort forsknings- och utvecklingsfokus.

Sammanfattning: Health-care branschen är komplex och kan delas upp i olika delar. Denna överblick är troligtvis alldeles för vid men ändå ett försök att beskriva hur några av de största bolagen arbetar. Personligen har jag aktier i Johnson & Johnson för att bolaget är otroligt diversifierat inom hela branschen och har haft en utdelningstillväxt i nästan 50 år (en s.k ”Dividend champion”). AbbottLabs (och nyligen AbbVie) är likaså inte ett renodlat läkemedelsbolag utan har mycket diagnostik och teknik, samt god utdelningstillväxt. Får se vilken av de två som blir bäst nu för värdeinvesterare, AbbVie kommer att få läkemedel till medan medtech/diagnostik-delen stannar kvar i Abbott Labs. Lite mer riskabelt för AbbVie då mycket av omsättningen ligger på ett läkemedel; Humira. Novartis mest för bredden samt att de äger sitt egna generikaföretag; Sandoz. Medtronic för att de är ledande inom sin bransch och bra utdelningstillväxt. Egentligen enbart Eli Lilly som är det enda renodlade läkemedelsbolaget i portföljen, vilket hade en väldigt bra värdering när jag gick in och så länge de har en relativt god utdelningstillväxt tänkte jag stanna kvar (har nyligen även haft ett godkänt Alzheimerläkemedel börsen gillade).

Sammantaget försöker jag vara så diversifierad i min läkemedelsportfölj som möjligt, och uppskattar bolag som inte är för smala. AstraZeneca är tyvärr ett sådant bolag med ett alldeles för snävt fokus på vissa läkemedel och som troligen kommer att lida mycket när patent går ut inom kort, återstår att se hur det kommer att gå för läkemedel i pipeline. 
Jag tror att BigPharma-bolagen kommer att få stå tillbaka en del framöver till fördel för generikabolagen när västvärlden ser över kostnaderna för läkemedel då kommande kostnadsökningar inte är hållbara.

Disclosure: Innehav i JNJ, ABT, ABBV, NVS, MDT och LLY. Om jag inte ägt någon av dessa aktier hade jag köpt JNJ idag. Av de andra nämnda bolagen är Teva på min bevakningslista. 

Sunday, January 6, 2013

Intels (Nasdaq: INTC) eventuella framtid




Här kan man läsa en nylig skriven artikel om Intel, den stora processortillverkaren med huvudkvarter i Santa Clara, CA, USA med fokus på hur bolaget troligen kommer att prestera utdelningsmässigt framöver. Slutsatsen på dividendgrowthinvestor är att man nog ska behålla aktien i nuläget (ej öka) på grund av sviktande framtida intäkter och oklara utsikter även om aktien ser bra ut på pappret (stigande utdelningar i mer än 20 år, bra P/E-tal, bra direktavkastning om än sjunkande EPS), men skulle om det fortsätter inte kunna fortsätta ha de utdelningar bolaget har idag; en ganska bra poäng, men jag skulle vilja berätta en annan sida av historien. 

Intel, som varit och är världsledande på processortillverkning, dras med framförallt ett problem just nu och det är framtidsutvecklingen vad gäller deras processorer och deras oförmåga att få in dem i Smartphones/Tablets. På PC/Serverfronten har AMD (Nasdaq: AMD) länge varit största konkurrenten, även om Intel just nu dragit ifrån, eller faktum är att det inte har varit jämnt på flera år. AMD har däremot sagt att de ska satsa på den mobila marknaden samt ”molntjänster” och kommer troligen även att få in sin processor i både nya Playstation4 och Xbox720. Faktum är att deras grafikprocessorer fått ett rejält uppsving sedan fusionen med ATI (det sitter en GPU ifrån AMD i nya Nintendo WII-U också, för den intresserade.. medan processorn är ifrån IBM). Men nog om AMD, ett bolag det trots detta gått relativt knackigt för och som har 0% direktavkastning och inte planerar några framtida utdelningar. Andra konkurrenter i chip-branschen är Altera (Nasdaq: ALTR) som delvis har ett bättre samarbete med mobila ARM-processortillverkaren (LSE: ARM.L) samt Xilinx (Nasdaq: XLNX) som däremot mer gör processorer till industrin än till privatkonsument.

ARM är den största licensieraren av mobila processortekniker samt intressanta då deras licensierade processorer bland annat sitter i Apples (Nasdaq: APPL) IPads och IPhones (delvis designade av Apple och tillverkade av Samsung, lite rörigt) samt en hel del andra mobila/stationära lösningar. Qualcomm (Nasdaq: QCOM) är en annan processortillverkare (faktiskt gått om Intel i år vad gäller marknadsvärde) med stark ökning det senaste åren med framför allt processorer i smartphones.
Intel som länge var världsledande är numera i en tuff marknad där man inte riktigt har framtiden klar för sig. Det blir inte bättre heller av att man håller på att byta ut sin ledning (CEO:n Paul Otellini får gå tidigare än planerat, mer om det här) eller så kanske det blir just det. Intel har svårt att använda sina x86-processorer i mobila lösningar då de förbrukar mer energi än ARMs motsvarigheter, i nuläget. Intel har börjat använda licensierade ARM-lösningar även de i tablets/notebooks då de inser att dessa var bättre än deras egna Atom-processorer.

Nog om Intels problem. Detta är även ett företag med en enorm potential. Oavsett vad vi kommer att surfa med i framtiden kommer Internet behöva växa och underhållas, och på serverfronten är Intel störst. På alla de verksamheter runt om i världen så sitter det troligen inte ett äpple på datorerna utan förmodligen står det ”Intel inside”. Just nu säljs det fler Apple-datorer (med Intel-processorer i, ännu så länge) än PC (som i stationär form nästan uteslutande har Intel-processorer) till privatkonsument på många håll i världen men PC-marknaden för industrin är robust. Microsoft (Nasdaq: MSFT) har även dem gått till sängs med Intel sedan länge och om Windows 8 plattformen blir så bra som de hoppas kan man möjligen vända denna trend till att få världen bli fortsatt PC-dominerad, men detta återstår att se hur det blir nu under de närmaste åren.

Vad gäller framtida teknologi i mobiltelefonplattformar finns det en bra artikel ifrån Tom’s Hardware där man målar upp en framtid där Intel troligen kommer att återta marknaden ifrån Qualcomm på grund av brain drain och brist på nytänkande (lite som kanske kommer att ske hos Apple, vi får se). De tror även att Intels nya 32 nm (nanometer, storleken som är på mobila processorer idag) processorer kommer att kunna dominera den mobila marknaden. CNET har även en artikel kring detta där Intels Medfield 32 nm processorer bara är början på en utveckling det kommer att bli intressant att se om konkurrenterna kan överträffa.

Slutsats: Jag tror inte att man kan räkna ut Intel. Trolig vinst per aktie (EPS, förlåt för mina engelska akronymer) för 2013 är 2.03$, vilket är lägre än både för 2011 (2.37$) och 2012 (2.1$).  Inte så ljusa utsikter givetvis men med tanke på hur världsledande man är idag har jag svårt att se att man kan förlora positionen helt, 2013 kommer som sagt att bli ett intressant år för Intel där man kommer att bli tvungen att delvis vända den mobila trenden; får se vad den nya ledningen kan åstadkomma. P/E 9.23 och direktavkastning 4.3% vilket gör den till ett attraktivt köp, om man tror på bolaget.
Jag tror att procent utdelad vinst kommer att öka samt att troligen kommer utdelningsökning för det närmaste året att hållas relativt låg och på så sätt upprätthålla utdelningen. Om man ser ur ett 5-10 års perspektiv tror jag däremot att situationen kommer att vara en annan; Intel kommer nog att vara en stor konkurrent på den mobila marknaden och fortsatt ledande vad gäller bärbara/stationära datorer.

Disclosure: Jag äger Intel i nuläget, har däremot inga planer att öka innehavet inom den närmaste tiden men skulle nog så gjort om jag inte nyligen ökat under 2012.